parere | Wonking Out: Bitcoin non doveva essere una copertura contro l’inflazione?

C’è uno scherzo finanziario, di cui non conosco l’origine, che ha fatto il giro ultimamente. Funziona così: se l’inflazione continua ai tassi attuali, il potere d’acquisto della ricchezza detenuta in dollari sarà dimezzato nei prossimi otto anni. Ma le criptovalute possono batterlo: possono perdere metà del loro valore in pochi mesi.

Ahah. Ma gli appassionati di criptovalute hanno effettivamente commercializzato i loro prodotti come copertura contro l’inflazione. Coinbase, il più grande scambio di criptovalute degli Stati Uniti, dichiara che le criptovalute sono interessanti perché “sono più resistenti all’inflazione rispetto alle valute legali come il dollaro USA”. Questo è, non a caso, lo stesso argomento usato dalle persone per detenere oro.

Ma è successa una cosa divertente con l’aumento dei timori per l’inflazione, come si vede in questo grafico che mostra il prezzo di Bitcoin in dollari USA nell’ultimo anno:

Allora perché i prezzi delle criptovalute sono crollati esattamente nel momento in cui l’inflazione è decollata? In una certa misura potrebbe essere una coincidenza: se credi, come me, che le criptovalute siano in larga misura uno schema Ponzi, questo potrebbe essere il momento in cui lo schema ha esaurito le nuove ventose.

Ma c’è anche una questione più fondamentale: le persone che pubblicizzavano le criptovalute come copertura contro l’inflazione della valuta fiat – una sorta di equivalente digitale dell’oro – hanno fondamentalmente frainteso come funzionano i sistemi di valuta fiat e anche, per quel che vale, fraintendono ciò che storicamente ha guidato il prezzo dell’oro. Era, infatti, prevedibile che un’impennata dell’inflazione avrebbe fatto scendere il prezzo del Bitcoin, anche se forse non avrebbe prodotto un crollo così epico.

Il punto chiave da capire è che mentre il dollaro è davvero una valuta fiat – cioè, le autorità possono emettere più dollari a piacimento, senza la necessità di sostenere quei dollari aggiuntivi con qualche tipo di garanzia – l’America non è il Venezuela o Weimar Repubblica, una nazione che stampa denaro per pagare i conti del governo. La nostra offerta di moneta è uno strumento politico utilizzato dalla Federal Reserve per aiutare a mantenere i prezzi abbastanza stabili, in realtà, in aumento di circa il 2% all’anno, evitando le recessioni. A volte la Fed sbaglia, come ha fatto lo scorso anno, quando (e io) non siamo riusciti a vedere l’aumento dell’inflazione in arrivo. Ma quando lo fa, cerca di correggere l’errore.

Ciò significa, a sua volta, che un focolaio inflazionistico non fa presagire una spirale di prezzi in costante aumento, che puoi evitare acquistando criptovalute. Al contrario, i mercati ritengono che la Fed farà tutto il necessario per riportare l’inflazione a livelli normali: il tasso di previsione dell’inflazione a cinque e cinque anni a termine, una misura derivata dagli spread tra le normali obbligazioni statunitensi e le obbligazioni indicizzate al L’indice dei prezzi al consumo si è appena mosso attraverso l’intero episodio:

E dire che la Fed farà “tutto il necessario” significa che aumenterà i tassi di interesse fino a quando non ci saranno chiari segnali che l’inflazione si sta raffreddando. La Fed ha solo il controllo diretto sui tassi a breve termine, ma i tassi a lungo termine sono già saliti alle stelle in previsione del continuo inasprimento della Fed:

Cosa significa questo per le criptovalute? Bene, il tasso di rendimento che gli investitori possono ottenere acquistando obbligazioni è in aumento, il che rende meno attraente l’acquisto di altri asset, come azioni e, sì, criptovaluta. Quindi la criptovaluta non è una copertura contro l’inflazione, è il contrario: quando l’inflazione sale, la Fed risponde alzando i tassi di interesse, il che fa scendere le criptovalute.

Il fatto è che avremmo dovuto imparare tutto questo da quello che è successo all’oro dopo la crisi finanziaria del 2008. I prezzi dell’oro sono aumentati vertiginosamente, cosa che molte persone hanno visto come un presagio di inflazione galoppante:

Ma l’inflazione attesa non è mai arrivata. Quello che stava accadendo invece è che la Fed ha reagito alla persistente debolezza economica mantenendo bassi i tassi di interesse e bassi rendimenti sulle obbligazioni hanno spinto le persone a investire in altre cose, compreso l’oro. Qualunque sia lo scopo che serve tenere l’oro – qualcosa che, ad essere onesti, rimane alquanto misterioso – una cosa che l’oro sicuramente non è è una copertura dall’inflazione. E lo stesso vale per la criptovaluta.

Quindi un altro mito crittografico morde la polvere. Ed è difficile evitare di chiedersi quali miti siano rimasti.

Di recente il leggendario venditore allo scoperto Jim Chanos ha rilasciato a Bloomberg un’intervista ad ampio raggio in cui, parlando di criptovaluta, ha sottolineato che “molti dei concetti alla base della sua adozione all’inizio hanno dimostrato di essere fondamentalmente, sai, non presenti o . Sai, sarebbe stata una valuta sostitutiva. Beh, no, non lo è. Bene, sarà una risorsa diversificante. Ebbene, no, non lo è stato. E ora sappiamo che non è nemmeno una copertura contro l’inflazione.

Chanos ha continuato a definire le criptovalute una “discarica predatore”. Beh, non andrei così lontano. In realtà, ripensandoci, lo farei.


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